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Revisión nacional

La madre de todas las burbujas bursátiles

Según los criterios de Warren Buffett, los precios actuales de las acciones son al menos exagerados después de la Segunda Guerra Mundial. En la siguiente tabla, el índice de valor bursátil representado por el índice Wilshire 5000 de todas las acciones públicas es un 25 por ciento más alto que el anterior aumento histórico del PIB, el pico de la burbuja bursátil Nasdaq en 2000. Codificado como 100 en el gráfico. La incesante subida de la bolsa coincide con los saldos de los bancos centrales, que siguen saliendo de la Gran Depresión. Aunque los principales bancos centrales generalmente no apuntan directamente a los niveles del mercado de valores, el objetivo de sus políticas es impulsar a los mercados financieros hacia inversiones riesgosas, incluidas las acciones. Los mercados financieros globales están interconectados, lo que afecta las operaciones de los bancos centrales internacionales en los Estados Unidos. El siguiente cuadro compara los bonos de los principales bancos centrales con la posición del mercado de valores de EE. UU. Existe una estrecha correspondencia entre la posición del mercado de valores y los valores del banco central, pero se espera que ambos crezcan en el PIB, por lo que el siguiente gráfico compara la razón de la valoración del mercado de valores con el PIB en el primer cuadro. Para activos del banco central. A medida que las reservas del banco central aumentan en deuda en relación con el PIB, las valoraciones de las acciones aumentan en línea. Algunos analistas, incluido el banco central, señalan que las tasas de interés reales más bajas (después de la inflación) justifican calificaciones de acciones más altas. Las tasas de interés ciertamente afectan el mercado a corto plazo, experimentado recientemente, pero a largo plazo, la correlación entre las tasas reales y el nivel de valoración de las acciones en la tabla anterior es menos de la mitad de la liquidez proporcionada por el banco central en la compra de bonos. . La alta valoración de las acciones se hace evidente a medida que los inversores experimentados buscan en los mercados valores históricamente razonables. Mientras tanto, GameStop Saga (y hay muchos otros ejemplos para elegir) recuerda vergonzosamente a algunas de las burbujas de las punto com. El hecho de que el mercado de valores esté sobrevalorado no significa que no pueda estar sobrevalorado. El siguiente gráfico compara el mercado de valores de EE. UU. Durante la última década con la burbuja NASDAQ de la década de 1990 y la desaparecida burbuja del mercado de valores japonés de la década de 1990. Si bien las acciones estadounidenses se encuentran actualmente en un máximo histórico a la tasa de buffet, el Nasdaq y las burbujas japonesas siguen aumentando desde sus puntos de partida. La burbuja actual podría hacer lo mismo si los bancos centrales vierten efectivo en los mercados financieros. Lo que queda claro en la primera tabla es que el desplome de la bolsa de valores de la burbuja Nasdaq precedió y contribuyó a la recesión de 2000, que fue reconocida por el presidente central Jerome Powell. La erupción de la burbuja japonesa también estuvo relacionada con la recesión. Las acciones son una pequeña reserva del sistema bancario estadounidense, aunque en gran medida no se ve afectado por la burbuja del Nasdaq, aunque los bancos japoneses con grandes atajos se han paralizado durante años. Presentar un riesgo financiero mayor que la caída de una acción Las calificaciones históricamente altas impregnan todo el sistema financiero. El mercado de valores de Estados Unidos es un reloj para activos peligrosos en todo el mundo. La disparidad entre el gobierno de EE. UU. Y los prestatarios con grado de inversión de alta calidad se ha reducido significativamente, históricamente al mínimo. Las tasas para los prestatarios de “bonos basura” con grado de inversión con aversión al riesgo son más bajas todo el tiempo. La turbulencia del mercado de bonos de futuros debido a la reversión inevitable de las condiciones monetarias más favorables puede amenazar la estabilidad financiera, pero el mayor riesgo para el sistema financiero es el colapso de la financiación de la vivienda, que se produjo durante la Gran Depresión. Los bienes raíces son el componente más importante de los activos bancarios. Afortunadamente, los valores inmobiliarios que comparan los precios de la vivienda con los ingresos son un 20 por ciento más bajos que los niveles exagerados de la era GFC. Desafortunadamente, la evaluación reciente de los precios de la vivienda puede cambiar este saldo positivo. El cuadro a continuación muestra que se estima que los precios de la vivienda son un 20 por ciento más rápidos que el ingreso per cápita por año, con una tasa que se registra mucho más rápido. Por supuesto, hay una gran recurrencia después de la epidemia, pero, si esta tasa continúa, las viviendas no serán lo suficientemente largas como para iluminar importantes señales de advertencia. El plan del banco central para diciembre es mantener las tasas en niveles mínimos hasta que se reduzca el desempleo y la inflación supere el 2 por ciento, lo que esperan tomar 3 años. Si los precios de la vivienda continúan apreciándose a tasas recientes, tres años más de estímulo máximo los empujarán a la zona de riesgo de la GFC. La recuperación de la epidemia se está moviendo más rápido que el banco central y muchos pronosticadores. En marzo de 2020, el banco central pronosticó una caída anual del 6,5 por ciento. El Banco Central de Filadelfia pronostica una caída del 5,6 por ciento en mayo. La disminución en 2020 fue del 3,5 por ciento, y los mismos pronosticadores esperan un crecimiento de más del 4 por ciento en 2021, por lo que la recuperación general está a la vista. Los mercados financieros ya han comenzado a presentar sus expectativas de cuándo el banco central comenzará a subir las tasas (alrededor de dos años), y no es de extrañar si espera una fecha más cercana en el momento adecuado. . Muchos años de estímulo máximo inflarán aún más la burbuja del mercado de valores y crearán una burbuja doméstica más peligrosa. La Fed está decidida a ver el desempleo por delante de cualquier objetivo de austeridad y calificación, pero incluso un ligero descenso tras el estallido de la burbuja del mercado de valores podría tener graves consecuencias muy de cerca después del estallido. Crear otra burbuja doméstica puede ser desastroso. Es posible que los sectores empresarial y laboral deprimidos no se recuperen por completo este año, pero no todos los incentivos en efectivo en el mundo convertirán aviones, bares y restaurantes en hogares, o tripulaciones de vuelo y personal en constructores de viviendas u otros sectores emergentes. Cuando las epidemias lo permiten, los ahorros en efectivo son muy altos y existe una gran necesidad de estas personas y sus servicios. El enfoque decidido en un objetivo ignora los retrasos significativos en la política monetaria y las complejas consecuencias para la economía en su conjunto. Es hora de que el banco central planifique las políticas y la consolidación del mercado, que deben implementarse con una comunicación cuidadosa para reducir la volatilidad, como el “truco valiente” de 2013. La inflación puede aparecer a corto plazo si la recuperación continúa, mientras que la inflación a largo plazo está en una caída de cuarenta años, por lo que es poco probable que cause un problema importante. El mayor riesgo económico es la inestabilidad financiera y, a pesar de su trabajo inicial para combatir la epidemia, ahora existe el mayor riesgo financiero. . . Banco Central.

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